La demanda minorista de dólares roza los 45.000 millones desde la apertura del cepo y no encuentra techo

Leandro Peñaloza, Energía y minería – Desde que las autoridades decidieron levantar las restricciones para acceder al mercado formal de cambios en abril de 2025, las personas físicas compraron en forma acumulada cerca de 45.000 millones de dólares en billetes, una cifra que se acerca a los 44.437 millones de dólares contabilizados hasta julio de 2026 por el informe de Evolución del Mercado de Cambios del Banco Central de la República Argentina. La trayectoria mensual muestra una pendiente sostenida al alza, con un pico excepcional en septiembre de 2025 y una nueva aceleración en el séptimo mes de 2026, lo que lleva al equipo económico a mirar con atención la dinámica de ahorro en moneda extranjera y el peso relativo de cada sector oferente en la ecuación cambiaria.

Julio de 2026, segundo récord de la serie

El reporte oficial indicó que durante julio de 2026 unas 1.700.000 personas compraron dólares por USD 3.319 millones, mientras que en el otro extremo unas 697.000 personas vendieron USD 404 millones. El saldo neto quedó en USD 2.916 millones, sólo superado por los USD 5.130 millones de septiembre de 2025, en aquella ocasión marcados por el calendario electoral de medio término. La magnitud del flujo confirma que, aun sin sobresaltos políticos inmediatos, la demanda minorista mantiene una tracción estructural que no se explica únicamente por cobertura ni por expectativas devaluatorias puntuales.

Los 1,7 millones de compradores de julio implican cerca de 300.000 participantes más que los registrados en mayo de 2026, lo que para los analistas consultados por este portal constituye una señal de profundización del proceso de dolarización del ahorro: cada mes se suman nuevos individuos al mercado formal en lugar de recurrir a vías alternativas, y el dato refuerza la hipótesis de que la apertura del cepo no sólo amplió el volumen, sino que amplió la base social de ahorristas que concurrieron a las ventanillas autorizadas.

La serie completa: 16 meses, USD 44.437 millones comprados

• Abril de 2025: cerca de un millón de personas compraron USD 2.077 millones, en el primer mes de la apertura.
• Mayo de 2025: USD 2.283 millones, con continuidad del flujo inicial.
• Junio de 2025: USD 2.468 millones, tercer mes consecutivo en suba.
• Julio de 2025: USD 3.473 millones, antesala del pico de septiembre.
• Agosto de 2025: USD 2.448 millones, única baja significativa del primer tramo.
• Septiembre de 2025: USD 3.130 millones en términos brutos y USD 5.130 millones de compra neta, récord de la serie en la previa de las elecciones legislativas.
• Verano y otoño de 2026: rango estable de USD 2.000 millones a USD 2.700 millones por mes.
• Julio de 2026: USD 3.319 millones y segundo registro más alto de compra neta.

En ese mismo período, las ventas de personas físicas sumaron USD 6.557 millones, lo que arroja una relación de 6,78 compradores por cada vendedor: por cada dólar que alguien vendió en el mercado, otras personas compraron casi siete. La proporción se mantiene estable desde hace varios meses y desnuda el desbalance estructural entre una oferta minorista que participa de manera episódica —generalmente para desprenderse de ahorros previos ociosos— y una demanda persistente quese lleva la casi totalidad del volumen disponible.

El agro, columna vertebral de la oferta

Del lado de la oferta, el sector agropecuario volvió a ser el gran sostén de la liquidez cambiaria: según el informe del Banco Central, el complejo oleaginoso cerealero registró ventas netas por USD 3.505 millones durante julio de 2026, un volumen que no sólo compensó la demanda minorista sino que dejó un saldo positivo para el conjunto de la economía. La dependencia del ingreso de divisas generado por la liquidación de granos y subproductos se mantiene como factor decisivo: sin la exportación agrícola, la presión compradora de las familias se traduciría de inmediato en tensiones sobre el tipo de cambio, en una restricción de la oferta de billetes o en una combinación de ambas.

El saldo acumulado habla por sí solo. Si la tendencia no se modifica, la Argentina se encamina a cerrar 2026 con un stock privado de dólares en poder de personas físicas cercano a los 60.000 millones de dólares acumulados desde la liberación del cepo, un volumen comparable a varios meses de importaciones de bienes y servicios. La pregunta que el equipo económico deberá responder en los próximos meses es si esa acumulación refleja una decisión racional de ahorro frente a la inflación residual, una cobertura ante eventuales sacudones cambiarios o un desplazamiento estructural del peso como reserva de valor, y cuánta agua —es decir, cuántos dólares— hará falta para mantener la calma en el mercado de cambios. ¿Cuánta agua y de dónde?